作者：宋涵 出品：全球財(cái)說 挺過疫情的友邦保險(xiǎn)，于 2023 年迎來轉(zhuǎn)機(jī)。歸母凈利呈現(xiàn)兩位數(shù)增長，多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)上揚(yáng)。其中，核心指標(biāo)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長超 3 成。 業(yè)績高增長下現(xiàn)隱憂。公司上市以來首次出現(xiàn)營運(yùn)利潤負(fù)增長；行業(yè)競爭加劇，銷售保單結(jié)構(gòu)調(diào)整，致使新業(yè)務(wù)價(jià)值率下滑。 而基于 2022 年低氣壓環(huán)境下的業(yè)績高增長，能否持續(xù)，引發(fā)外界猜測。 值得注意的是，其在中國內(nèi)地的全資子公司友邦人壽業(yè)績初現(xiàn)端倪。凈利下滑超 2 成。且近來合規(guī)問題突出，同樣值得關(guān)注。 01 新業(yè)務(wù)價(jià)值和價(jià)值率背向而行 近日，友邦保險(xiǎn)發(fā)布 2023 年年報(bào)。整體來看，2023 年友邦保險(xiǎn)成績和挑戰(zhàn)并存。 友邦保險(xiǎn)控股有限公司及其附屬公司統(tǒng)稱 " 友邦保險(xiǎn) "，其成立于 1931 年，于 2010 年在中國香港聯(lián)合交易所主板上市 , 友邦保險(xiǎn)業(yè)務(wù)覆蓋 18 個(gè)市場，包括中國內(nèi)地、香港、泰國、新加坡、馬來西亞等是最大的泛亞地區(qū)人壽及健康保險(xiǎn)集團(tuán)。 固定匯率下，2023 年友邦保險(xiǎn)錄得保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績 50.91 億美元，同比減少 5%；新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，受益于投資回報(bào)同比由虧轉(zhuǎn)盈至 125.66 億美元，股東應(yīng)占溢利同比增長 15%，達(dá) 37.64 億美元。 同時(shí)，稅后營運(yùn)溢利 62.13 億美元，同比下滑 1%。值得注意的是，這是公司上市以來首次出現(xiàn)營運(yùn)利潤負(fù)增長。 從保費(fèi)規(guī)模來看，公司各地區(qū)總加權(quán)保費(fèi)收入 379.39 億美元，較 2022 年同比增長 7%。固定匯率下，中國內(nèi)地保費(fèi)增速最快，加權(quán)保費(fèi)同比增長 2 成達(dá) 85.89 億美元；香港保費(fèi)增速最慢僅 3%，不過由于年化新保費(fèi)增速較快，仍為加權(quán)保費(fèi)收入最大的區(qū)域，達(dá) 115.54 億美元。 新業(yè)務(wù)價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值率作為衡量人身險(xiǎn)公司成長性和盈利水平最關(guān)鍵的指標(biāo)，是避不開的話題。 新業(yè)務(wù)價(jià)值是以精算方法評估的過去一年售出的人壽保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)，其數(shù)值高低，取決于年化新保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價(jià)值率兩個(gè)指標(biāo)。 2023 年固定匯率下，友邦保險(xiǎn)年化新保費(fèi)同比增長 45% 達(dá)歷史新高 76.50 億美元。同時(shí)取得新業(yè)務(wù)價(jià)值 40.34 億美元，同比增長 33%。其中，中國內(nèi)地、香港、東盟（越南除外）及印度業(yè)務(wù)均取得兩位數(shù)增長。 而同期，友邦保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率較 2022 年同比下滑 4.4 個(gè)百分點(diǎn)，降至 52.6%。一般來說，新業(yè)務(wù)價(jià)值率的下滑，主要是產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變帶來的。報(bào)告披露，這一指標(biāo)下滑，主要緣于友邦的產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)向了長期儲蓄及中國內(nèi)地銀行保險(xiǎn)貢獻(xiàn)增加所致。 壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型下，近三年友邦保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率分別為 59.3%、57%、52.6%，呈直線下滑。而 2018 年和 2019 年時(shí)其新業(yè)務(wù)價(jià)值率均在 60% 以上。 按區(qū)域劃分，中國內(nèi)地和香港是支撐友邦保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要市場，其新業(yè)務(wù)價(jià)值率降幅也最大。 固定匯率下，香港成貢獻(xiàn)最大市場，全面通關(guān)后，內(nèi)地客戶群需求旺盛，據(jù)悉香港業(yè)務(wù)約半成新業(yè)務(wù)價(jià)值來自于中國內(nèi)地訪客。疊加代理人數(shù)量增長，2023 年香港新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長了 82%。同時(shí)，香港新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率同比下滑 12 個(gè)百分點(diǎn)至 57.5%。 泰國則是友邦保險(xiǎn)在東盟最重要的市場，也是新業(yè)務(wù)價(jià)值率最高的區(qū)域，2023 年新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)了 21% 的增長，新業(yè)務(wù)價(jià)值率高達(dá) 93.3%。 從渠道看，友邦保險(xiǎn)素有 " 最強(qiáng)代理人 " 之稱，也是其核心競爭優(yōu)勢。在多元化發(fā)展策略下，代理人仍是友邦保險(xiǎn)拓展業(yè)務(wù)的重要之撐。總體來看，2023 年代理分銷業(yè)務(wù)占集團(tuán)新業(yè)務(wù)價(jià)值總額的 76%。新業(yè)務(wù)價(jià)值增速為 23%。新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率與集團(tuán)表現(xiàn)趨同，固定匯率下，同比下滑 8 個(gè)百分點(diǎn)，降至 65.4%。 伙伴分銷業(yè)務(wù)創(chuàng)造新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長 58% 達(dá) 10.31 億美元。其中，銀行保險(xiǎn)渠道錄得 42% 的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長。 然友邦保險(xiǎn)凈利改觀與新業(yè)務(wù)價(jià)值上揚(yáng)，并未觸發(fā)市場響應(yīng)。港股資本市場似乎并不買賬。友邦保險(xiǎn)年報(bào)發(fā)布當(dāng)日，港股股價(jià)一改此前四連陽，下調(diào)了 4.01%。或許反映出投資者對公司發(fā)展信心不足。首先，受疫情影響，2022 年多項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)明顯偏低，在此基礎(chǔ)上 2023 年多項(xiàng)指標(biāo)上揚(yáng)。其次，業(yè)績發(fā)展依托中國市場的友邦保險(xiǎn)，在國內(nèi)整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)低迷大環(huán)境下，業(yè)績增長能否延續(xù)強(qiáng)勁勢頭值得考量。 02 友邦人壽凈利下滑 合規(guī)意識待提升 隨著友邦保險(xiǎn)業(yè)績披露，其在中國內(nèi)地的全資子公司友邦人壽 2023 年成績單引發(fā)行業(yè)關(guān)注。 友邦人壽是典型的 " 分 " 轉(zhuǎn) " 子 " 保險(xiǎn)公司，前身為 1992 年 9 月 29 日成立的友邦保險(xiǎn)上海分公司，2020 年 6 月 17 日，友邦保險(xiǎn)有限公司取得中國銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)，將友邦保險(xiǎn)有限公司上海分公司改建為外資獨(dú)資人身保險(xiǎn)公司——友邦人壽。 根據(jù)友邦人壽過往年報(bào)，" 期末成績 " 公告時(shí)間集中于 4 月末。目前雖無法系統(tǒng)獲取友邦人壽最新年報(bào)信息，不過透過友邦保險(xiǎn)年報(bào)和其自身發(fā)布的 2023 年第四季度償付能力報(bào)告，或能從蛛絲馬跡中探查一二。 2023 年，友邦人壽年度簽單保費(fèi)收入 628 億元。累計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 607.61 億元，同比增長 19.05%；凈利 42.67 億元，同比下降 25.58%。 友邦保險(xiǎn)年報(bào)披露，友邦人壽總加權(quán)保費(fèi)收入同比增長 20% 高達(dá) 85.89 億美元。受益于客戶對有邦人壽保障類產(chǎn)品和長期財(cái)富管理產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，年化新保費(fèi)同比增長 62%；有效保單的增長推動(dòng)稅后營運(yùn)溢利同比增長 5%。 以險(xiǎn)企核心經(jīng)營指標(biāo)新業(yè)務(wù)價(jià)值來看，友邦人壽全年新業(yè)務(wù)價(jià)值為 10.37 億美元，同比增長 20%；長期儲蓄產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)變疊加銀行保險(xiǎn)貢獻(xiàn)增加，導(dǎo)致本年度友邦人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值率較 2022 年下滑 18.3 個(gè)百分點(diǎn)，降至 51.3%。從渠道來看，銀行保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率大幅低于代理。 償付能力是衡量保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)必須考慮的基本指標(biāo)。2023 年第四季度，友邦人壽核心償付能力充足率為 252.95%，綜合償付能力充足率為 406.94%。遠(yuǎn)高于同期行業(yè)人身險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率 186.7%，核心償付能力充足率 110.5% 水平。 雖然說償付率能夠在一定程度上反映出保單的安全性，也絕不是說越高越好。償付率高一般說明保險(xiǎn)公司開展業(yè)務(wù)時(shí)間較短，或者資金運(yùn)用能力較差，很顯然友邦人壽并非前者。 此外，友邦人壽資產(chǎn)端指標(biāo)相差較大。2023 年末，友邦人壽凈資產(chǎn)收益率較高為 19.19%，總資產(chǎn)收益率僅 1.46%。本期投資收益率 3.07%，與近 3 年平均投資收益率 4.47%，相差 1.4 個(gè)百分點(diǎn)；而綜合投資收益率 5.49%，相較近三年平均綜合投資收益率 5.31% 微高。 值得一提的是，近年來友邦人壽布局不動(dòng)產(chǎn)引發(fā)關(guān)注。2024 年 1 月，友邦人壽完成收購位于北京市朝陽區(qū)中央商務(wù)區(qū)（CBD）的辦公樓項(xiàng)目控股權(quán)。2023 年 1 月，位于上海北外灘的友邦金融中心正式揭牌，是友邦人壽自成立以來所進(jìn)行的最大一次資產(chǎn)收購。 值得注意的是，友邦人壽合規(guī)經(jīng)營管理需提起重視，近一年糾紛及通報(bào)不少。 天眼查顯示，自 2024 年起至 4 月 12 日，與友邦人壽相關(guān)的開庭公告有 19 件，多為人身保險(xiǎn)合同糾紛引發(fā)。 2024 年 2 月，金融監(jiān)管局人身險(xiǎn)司通報(bào)，友邦人壽報(bào)送的 3 款產(chǎn)品，條款約定申請保險(xiǎn)金時(shí)需提供被保險(xiǎn)人生存證明，但未明確指出生存證明的具體形式。其產(chǎn)品管理水平有待提升。 2023 年第四季度，金融監(jiān)管總局北京監(jiān)管局向友邦人壽北京分公司下發(fā)了 1 份《消保提示函》。 2023 年 8 月 14 日，金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于近期人身保險(xiǎn)公司標(biāo)準(zhǔn)化監(jiān)管數(shù)據(jù)報(bào)送典型問題的通報(bào)》，直指友邦人壽部分報(bào)表中 " 管理機(jī)構(gòu)代碼 " 填報(bào)內(nèi)容不規(guī)范。 2023 年 1 月 5 日，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于四家保險(xiǎn)公司償付能力數(shù)據(jù)不真實(shí)問題的通報(bào)》，四家險(xiǎn)企被點(diǎn)名，其中就有友邦人壽。