最新公布的三季度業績報告顯示，五大保險公司還沒有從疫情的沖擊下恢復過來，板塊保費收入環比二季度幾乎沒有增長；板塊歸母凈利潤則同比、環比均為負增長。顯然，這樣的業績數據，很難讓投資者感受到驚喜。此前，有不少機構唱多保險股業績。

投資者選擇用腳投票。保險板塊的市場走勢從一周前就開始不好了，從10月24日至11月2日的六個交易日里，板塊指數(882117.WI)跌幅接近了8%。保險板塊指數下跌，有市場因素的影響，期間上證指數下跌2.64%，但是根本上影響保險公司走勢的還是業績。

五大保險公司 環比少賺57億元，同比少賺17億元

單季度來看，財報數據顯示，中國平安、中國人壽、新華保險、中國人保以及中國太保五大保險公司累計實現保費收入5342億元(已賺保費)，相比2季度的5325億元的保費收入環比微增0.33%，與去年同期的5046億元相比，小幅增長5.87%。利潤方面，表現糟糕，三季度實現歸母凈利潤653億元，相比今年中報少賺57億元，比去年同期少賺17億元。

保險公司將這一業績變動歸因于疫情的沖擊、資本市場的動蕩，以及會計估計變更因素的影響。

疫情沖擊之下，保險公司展業受到一定影響，這會影響保費收入增長。前三季度，中國人壽保費收入5436億元，同比增長9.4%。中國人壽財報中表示，正在探索銀保渠道轉型路徑，相關高管在投資者會議中也表示，按照“鼎新工程”的規劃，公司賦予銀保渠道轉型不少期待，將向與銀行深度合作進軍，整體堅持規模與價值并重。

中國太保實現保費收入3025億元，同比增長5.5%；中國人保實現保費4561.31億元，同比增長3.6%；人保壽險實現保費收入821.17億元，同比下降 5.3%。

前三季度，中國平安實現保費收入6263億，同比上升1.88%。中國平安前三季度保費的上升，主要還是來自產險的貢獻，壽險及健康險業務方面，實現原保費收入4068億元，同比下跌2.6%；財產保險方面實現原保費收入2195億元，同比增長11.5%。

新華保險前三季度保費收入雖然上升較大，同比增長24.5%至1344億元，這更多受益于銀保渠道的貢獻。銀保渠道今年累計實現保費收入366.01億元，同比增長翻倍(圖1)。

圖1 新華保險三季報財務數據一覽

二級市場波動，影響投資收益 五家公司表現不一

資本市場角度，三季度A股市場整體波動較大，而保險公司不少的投資資產分布于以公允價值計量的權益資產，因此，二級市場的波動難免影響保險公司損益。這方面，中國平安三季度在其報表上確認了101億元的公允價值變動虧損；中國人壽確認了17億元的該等虧損。

中國人壽以及新華保險三季度業績表現主要是基于會計估計變更因素的影響。中國人壽財報中表示，受傳統壽險準備金折現率假設更新等因素影響，今年三季度業績同比下降17.71%；新華保險以及中國太保在財報中做出了與之大致相同的解釋，其中，中國太保前三季度業績同比下降19.64%，新華保險三季度依然實現了28.87億元的歸母凈利潤，業績同比上升17.45%。新華保險財報中表示，相關會計假設的變動導致2020 年前三季度稅前利潤合計減少75.98億元。

不過，通過橫向比對上述業績表現，還不能做出簡單的結論，并得到保險公司投資能力高低的判斷，原因是不同保險公司在具體會計準則的具體采納方面有所差異。中國平安從2018年起開始執行新金融工具會計準則，其他幾家保險公司尚未執行。由此導致的結果是，尚未采納新金融工具會計準則的保險公司針對二級市場在今年三季度的波動，并未完整反映在當期損益，而是反映為“綜合收益”。

因此，另外的一項財務數據，“歸屬于母公司股東綜合收益金額”的變動，能夠更好地綜合反映當期二級市場波動對保險公司經營效益的影響。財務報告數據顯示，中國人壽三季度該項金額同比下降46.84%，新華保險同比下降17.88%，中國平安同比下降37.37%，中國太保同比下降37.65%，中國人保同比下降24.97%。總體來看，三季度保險公司的業績表現都不算理想。

機構對保險股期望后移，中國平安獲增持最多

業績不佳，機構對于保險板塊業績的期望呈現后移趨勢。多數機構發布的研報顯示，期待來年保險公司業績的回升，特別是即將到來的開門紅能夠提振保險公司業績。

華西證券發布的研報表示，負債端受國內經濟復蘇提振，聚焦各家險企推進2021年“開門紅”預售的數據，主銷產品對標銀行理財類產品收益率優勢提升，有望帶動保費規模進一步擴大。考慮到2020年一季度保費收入基數較小，2021年一季度大概率實現快速增長。

天風證券發布的研報表示，3季度保險公司NBV(內含價值)同比增長承壓，主要由于疫情后代理人隊伍修復及居民收入預期修復仍需一定時間，高價值保單的銷售仍然低迷。

開源證券發布研報，保險公司負債端和資產端共振，繼續看好保險股投資機會；上市險企積極備戰開門紅，目前預售情況良好，預計2021年開門紅保費增速有望超預期。

機構持倉方面，也不太理想。目前，基金重倉持有的保險公司倉位處于歷史低位，持倉市值占相關保險公司流通市值的比重最高不超過0.3%(中國平安)，最低的是中國人保，持倉比僅為0.03%(中國人保)，不過也有分化，除了中國人保以外，其余保險公司分獲不同程度的增持，中國平安增持最多，約1.3億股，中國人保遭遇減持1.25億股，新華保險、中國太保以及中國人壽分獲3000萬股上下的增持。

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（文章來源：紅刊財經）

(責任編輯：DF537)