財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，保險(xiǎn)保障基金費(fèi)率水平調(diào)整細(xì)則出臺(tái)，大部分險(xiǎn)種基準(zhǔn)費(fèi)率上調(diào)，預(yù)計(jì)對(duì)平安、國(guó)壽、太保、新華歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的影響分別為-1％、-3％、-1％、-2％，整體影響較小。當(dāng)前保險(xiǎn)公司基本面持續(xù)改善，資產(chǎn)端回暖疊加負(fù)債端保單銷售修復(fù)開啟，23年估值有望繼續(xù)修復(fù)。建議關(guān)注：1）目前NBV正增長(zhǎng)或正在好轉(zhuǎn)的低估值標(biāo)的；2）利潤(rùn)修復(fù)高彈性+平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策向好，估值修復(fù)動(dòng)力強(qiáng)勁的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)標(biāo)的。
事件：近日，銀保監(jiān)會(huì)正式下發(fā)《關(guān)于繳納保險(xiǎn)保障基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確相關(guān)基金費(fèi)率確立和調(diào)整方案，將于2023年開始施行。2022年11月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《保險(xiǎn)保障基金管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），提出將保險(xiǎn)保障基金費(fèi)率由固定費(fèi)率調(diào)整為基準(zhǔn)費(fèi)率+風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率，但尚待確立具體的費(fèi)率水平和調(diào)整細(xì)則。此次《通知》的下發(fā)，是對(duì)保險(xiǎn)保障基金費(fèi)率的具體明示。
財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：
大部分險(xiǎn)種基準(zhǔn)費(fèi)率上調(diào)
1）財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)與意外險(xiǎn)：2008版辦法規(guī)定，非投資型繳納保費(fèi)收入的0.8％，投資型險(xiǎn)種中有保證收益的繳納0.08％、無保證收益的繳納0.05％。本次《通知》規(guī)定，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)與意外險(xiǎn)基準(zhǔn)費(fèi)率統(tǒng)一調(diào)整至0.8％。
2）人壽保險(xiǎn)及年金險(xiǎn)：2008版辦法規(guī)定，有保證收益的繳納0.15％、無保證收益的繳納0.05％；本次《通知》基準(zhǔn)費(fèi)率統(tǒng)一上調(diào)至0.3％，但投資連結(jié)保險(xiǎn)保持0.05％
3）健康險(xiǎn)：短期健康險(xiǎn)維持0.8％；長(zhǎng)期健康險(xiǎn)由0.15％上調(diào)至0.3％。
本次基準(zhǔn)費(fèi)率的調(diào)整對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)影響有限，但壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)費(fèi)率基本翻倍，或?qū)﹄U(xiǎn)企凈利潤(rùn)形成負(fù)面影響。2021年，國(guó)壽、平安壽、太保壽、新華保險(xiǎn)（601336）分別提取保險(xiǎn)保障基金12.53、9.03、3.38、2.75億，以23年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)提取的保險(xiǎn)保障基金費(fèi)為21年的兩倍計(jì)算，則基準(zhǔn)費(fèi)率提升預(yù)計(jì)對(duì)平安、國(guó)壽、太保、新華歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)影響分別為-1％、-3％、-1％、-2％，整體影響較小。
風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)率與風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)相掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)高多繳、風(fēng)險(xiǎn)低少繳
《通知》規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率以險(xiǎn)企上一季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果為依據(jù)，評(píng)級(jí)為A、B、C、D的公司，適用的費(fèi)率分別為-0.02％、0％、0.02％、0.04％。
該行認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率是監(jiān)管以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的分級(jí)分類監(jiān)管思路的延續(xù)。根據(jù)2022Q3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，有24家公司或面臨多繳壓力（評(píng)級(jí)C的有15家，D有9家）。但公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理水平更優(yōu)的上市險(xiǎn)企平安、國(guó)壽、太保、新華等評(píng)級(jí)均穩(wěn)定在B級(jí)及以上，其中國(guó)壽已連續(xù)18個(gè)季度保持A類評(píng)級(jí)，后續(xù)有望享受0.02％的費(fèi)率優(yōu)惠。
此次《通知》是以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的分類監(jiān)管思路的又一次體現(xiàn)，預(yù)計(jì)對(duì)大型險(xiǎn)企影響較小，但部分中小險(xiǎn)企或面臨資本充足度壓力。一方面，通過整體上調(diào)險(xiǎn)企保險(xiǎn)保障基金費(fèi)率，確保保險(xiǎn)保障基金的資金充足度，提升行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置能力；另一方面，通過風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)高的公司多繳費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)低的公司少繳費(fèi)，體現(xiàn)公平性。
投資建議：
保險(xiǎn)公司基本面持續(xù)改善，資產(chǎn)端回暖疊加負(fù)債端保單銷售修復(fù)開啟，23年估值有望繼續(xù)修復(fù)。截至2月8日，國(guó)壽A、平安A、太保A、新華A的2023PEV分別為0.67、0.56、0.44、0.32倍，歷史估值分位分別處于9％、5％、8％、3％；國(guó)壽H、友邦、太平的2023PEV分別為0.24、1.60、0.15倍，歷史估值分位分別處于8％、27％、7％。
建議關(guān)注：①目前NBV正增長(zhǎng)或正在好轉(zhuǎn)的低估值標(biāo)的，如中國(guó)太保（601601）（601601.SH）、中國(guó)人壽（601628）（601628.SH）、中國(guó)平安（601318）（601318.SH）、友邦保險(xiǎn)（01299）。②利潤(rùn)修復(fù)高彈性+平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策向好，估值修復(fù)動(dòng)力強(qiáng)勁的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)標(biāo)的眾安在線（06060）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；后續(xù)保單修復(fù)弱于預(yù)期；代理人規(guī)模持續(xù)下滑；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行。
來源：智通財(cái)經(jīng)
來源：券商研報(bào)精選
