第一財經獨家獲悉，部分保險公司財務負責人被通知今日前往國稅總局開會。關于開會事由，第一財經記者從行業內了解到的情況是，與研討保險準備金有關。

A股5家險企半年成績單公布，中國平安凈利潤領跑

5家A股上市險企半年報業績已全部公布完畢，2019年上半年上市險企凈利潤暴增，其中，中國平安凈利潤領跑，達976.76億元。多家險企均表示，由于上半年投資收益良好，年化收益率有所提高，投資收益增加；由于稅收政策調整，對合并報表貢獻利潤明顯。

具體來看，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險上半年分別實現歸母凈利潤976.76億元、375.99億元、155.17億元、161.83億元、105.45億元，同比增長68.1%、128.9%、58.9%、96.1%、81.8%，增速均超過50%。上述五家保險公司凈利潤合計約為1775.2億元，日均約盈利9.8億元。

從保費收入來看，今年上半年，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險累計原保費收入分別為4462.4億元、3782億元、2070.25億元、3213.82億元、739.94億元，同比增速分別為9.4%、4.99%、8.7%、12.8%、9%。其中，中國人壽保費收入增速墊底。值得注意的是，與行業平均保費收入水平相比，五家上市險企保費增速整體低于行業平均水平。

華金證券認為，基于人口老齡化加速到來和社會保障體系仍待完善，堅定看好我國壽險、健康險市場。保險股目前較低的P/EV估值和A股市場較大的波動性奠定了戴維斯雙擊的估值基礎；而2019年靚麗的業績則可形成戴維斯雙擊的盈利基礎。從歷史比較看，平安的估值與過去5年平均大致相當；國壽、太保、新華顯著低于過去5年或過去3年平均。從與友邦橫向比較看，國內險企（不含人保）估值相對友邦平均折價54%。雖然，友邦商業模式和利源結構優秀，但國內險企業績較好、前景廣闊，大幅折價顯然不合理。繼續推薦轉型個險的新華保險和行業標桿、綜合實力強勁、科技布局領先的中國平安，建議重點關注中國太保和中國人壽。

方正證券表示，新單下半年壓力緩釋，優質增員+產品多元+降息儲蓄險銷售更易，預計均將實現全年NBV正增長。疊加減稅效應、穩定的產險承保利潤、壽險存量業務利潤釋放和資產負債匹配優勢，保險股攻守兼備、大概率取得超額收益。悲觀假設下，行業估值1.1-1.5倍；當前行業估值僅0.9-1.3倍，仍處于歷史低位。板塊將先迎估值修復行情、再迎估值增長行情。推薦中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險。

銀保監會完善人身險責任準備金評估利率形成機制

銀保監會近日發布《關于完善人身保險業責任準備金評估利率形成機制及調整責任準備金評估利率有關事項的通知》，宣布進一步完善人身保險業責任準備金評估利率形成機制，并決定對部分類型人身險產品責任準備金評估利率進行調整。與此前相比，受影響的是普通型養老年金或10年以上的普通型長期年金評估利率有所下調，從4.025%下降到3.5%。

中國銀保監會有關部門負責人表示，從國際經驗看，主要發達國家都建立了準備金評估利率的趨勢性調整機制，評估利率的確定充分體現資產端和負債端的聯動，及時反映未來市場的趨勢性變化。結合我國當前經濟形勢，未來保險業投資端面臨一定壓力，為應對可能出現的利差損風險，有必要適當下調現行評估利率。

該負責人表示，評估利率的調整限于2013年8月5日及以后簽發的普通型養老年金或保險期間為10年及以上的其他普通型年金保單，其他險種的評估利率要求維持不變，這將促進全行業進一步加大身故、健康、意外等風險保障類產品發展力度，更好地滿足消費者保障需求；同時，經測算，人身保險業為此需要增提責任準備金1200億元，占責任準備金余額中的1%，有利于全行業更好地履行未來保險賠付責任，保護消費者權益。

申萬宏源表示，新規下將基于對市場利率未來走勢、行業投資收益率等因素的判斷確定評估利率參考值，并結合人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會的意見，適時調整評估利率水平，我們預計新的評估利率范圍為3.28%至4.43%的范圍內，經調整后的平均財務投資收益率為4.09%。信號意義強于實際影響。我們認為，未來保險業投資端面臨一定壓力，為應對可能出現的利差損風險，有必要適當下調現行評估利率”疊加此前部分壽險預定利率達4.025%的長期年金甚至是終身壽險報備被監管駁回。2013年人身險費改至今僅有6年的時間，“放開前端，管住后端”的監管思路仍將延續，新規彰顯了監管層在長端利率有下行壓力的背景下有效防范利差損風險信號，未來行業淡化開門紅，聚焦長期儲蓄和保障型產品將逐步成為共識。當前保險板塊估值處于歷史中低位，當前中國平安、中國人壽、中國太保和新華保險對應2019年PEV分別1.33X、0.88X、0.86X和0.74X，估值具有吸引力，長端利率單邊快速下行的概率不大，關注三季度新單回暖疊加資產端好于悲觀預期下帶動估值向中樞修復的機會，推薦順序新華保險、中國平安和中國太保。

華泰證券表示，大型險企經過多年轉型，已建立保障險與長期儲蓄險為主的發展策略，高預定利率產品占比相對較小，我們認為新規對其整體影響有限，而中小險企近幾年較多地采取高現價產品策略以實現規模的快速提升，此次調整影響較大。整體來看，新規利于行業持續深化“保險姓保”，推動回歸保障，未來產品結構有望進一步優化，利于推動險企資產負債匹配。個股推薦行業優秀龍頭，中國太保、中國人壽和新華保險。